经过1月高歌猛进的修复,近期市场似乎有所换挡。
(相关资料图)
乍暖还寒之下,有人怀疑起今年春季躁动的成色,也有人想着是不是该见好就收。那么,该如何理解当下的市场?
市场小幅“换挡”或有以下三个原因:
其一,近期外资流入的速度有所放缓,内资尚不具备快速接力的条件;
其二,经过前期快速上涨,市场估值已一定程度修复;
其三,春节报复式消费结束后,整体经济消费复苏的速度和力度,地产投资的恢复程度,后续的稳增长政策力度等尚不明朗。
中泰证券曾提出一种经验假设,即在股市不同阶段,宏观基本面、估值因素、心理因素的影响权重会有所不同。
影响股市三大权重的阶段性变化
图片来源:中泰证券研究所
如果从上图来理解当前市场,可以说,由预期修复、情绪复苏驱动的上涨,正逐渐让位于对估值和宏观基本面的考量。
面对未来的不确定性,有人开始赎回部分回血的基金。根据 Choice 数据显示,随着基金收益率进一步回暖,1月基金申赎比多处于1以下,代表老基金赎回压力开始阶段性增强。
当下阶段,我们要如何应对?
目前市场估值在正常区间附近摇摆,在这个区域,大家的心态就变得有些纠结。比如基金回本了,我要不要卖?又或者,我现在还能不能买?
在回答这个问题之前,希望可以先和大家分享两个数据:
01
市场估值虽有所修复但仍有空间
对比2005年、2008年、2012年、2019年这四轮反弹行情,无论是从涨幅维度还是估值维度来看,这一波走势目前还没有达到历史均值水平。
注:2005年上涨阶段是指998-1223;2008年上涨阶段是指1664-2100;2012年上涨阶段是指1949-2444;2019年上涨阶段是指2440-3288;2022年上涨阶段是指11月1日到23年1月31日。
而我们的市场估值,目前也只是刚刚回归至正常区间偏下限的位置。
不过,考虑到A股自2022年11月以来低位反弹已经持续3个月时间,目前外部环境也出现一些变数,我们要注意市场关注点会更加看重基本面的实质性修复情况,以及估值修复的速度可能会有所放缓。
02
偏股基金的发力点可能还在后头
在低位的反转初期,相较于指数,公募基金是比较难跟上“突如其来”的反弹的。回顾这一波市场的走势,也是一样。
近期偏股混合型基金指数涨幅只有沪深300指数的一半,跑输上证指数涨幅3.5个百分点(时间:2022/11/1-2023/1/31,偏股混上涨9.1%,沪深300上涨18.5%,上证指数上涨12.5%)。
但如果我们把时间拉长,等待反弹初期过后,往往会出现公募基金强势修复的过程,超额收益在后期开始发力!
来源:中欧财富,图中红线圈中示意为19年-21年市场反弹阶段
了解了上述两点后,在这个位置上,作为投资者要怎么做,我们可以关注这两点:
第一,降低换手,同时做好配置。
研究表明,业绩相同的产品,高换手对于投资者的真实收益有明显拖累。长期投资是获取基金收益的重要因素,随着持有周期拉长,投资者的整体收益有望抬升。(数据来源:海通证券)
同时做好资产和行业配置。值得一提的是,想参与权益市场底部向上趋势性机会,但又担心波动率过大的投资者,可以考虑FOF产品。
FOF作为资产配置的高效产品,通过资产配置、基金优选、二次风险分散,有效平滑收益波动,能够帮助持有人更好的拿住基金,有更大概率收获时间复利馈赠。
第二,提前布局,把握后市机会。
2月处于宏观数据和财务数据的“双空窗”时期,春节前后的“日历效应”对短期交易方向有较好的指引意义。从过去十几年的情况看,周期风格是春节后胜率和收益率最高的风格,其次为成长风格。
在投资方向上,华夏基金认为周期风格的配置仍应围绕地产和稳增长的内需线索,建议关注房地产、化工、有色金属、建材;成长风格的配置仍应保持反转投资脉络,建议关注风电、半导体设计、计算机。
从中期角度来看,当前在新光半军、TMT等方向都有大量具有较高估值性价比的品种,这些成长股大概率是今年实现收益的重要基础。
此外,经济重启复苏是2023年的关键词,也是最重要的投资线索。经济活动尤其部分受抑制需求如今已渐进复苏,市场信心和经济活力逐步改善,经济复苏的过程中供需错配会带来诸多投资机遇,周期和制造等相关板块或将优先受益。
(文章整合自兴证全球基金、中欧基金、华夏基金)